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来源：CFC商品策略研究
作者|中信建投期货研究发展部 魏鑫
研究员|中信建投期货研究发展部 邓昊然
本报告完成时间|2025年12月26日
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摘要
近期在现货持续承压，窄幅波动的背景下，盘面远月合约出现了非常明显的预期博弈下的多头抢跑。从基差视角看，远月合约2608对现货的升水幅度一度达到1500点，达到历史同期最大升水幅度，反映市场对产能去化预期的乐观定价。
随着市场产能去化路径逐步清晰，25Q4鸡蛋远月合约出现预期抢跑，远月合约整体价格中枢抬升。我们认为，这种预期反映市场对未来供需格局改善的强烈预期与当前基本面承压现实之间的分化。
市场短期可能面临基差的制约，而现货的上涨也不一定能完全消化这种预期。需要警惕的是，如果未来现货价格回暖，导致养殖户延迟淘汰意愿增加或补栏意愿迅速恢复，那么产能去化的进程可能不及预期，从而给远月合约带来回调风险。
总体上来看，市场面临矛盾较大的局面，一方面预期交易在现阶段难以证伪，另一方面高升水可能导致产能去化放缓，弱化多头的逻辑支撑，导致当前行情的博弈属性加剧。
操作策略：
1）潜在的套保力量回归可能在较大程度上影响远月升水幅度，总体来看，远月合约更适合在低价用配置的思维对待，追高面临的不确定性相对较高。
2）从鸡蛋期限结构看，市场中长期思路看周期转折，但实际演进过程中仍需要防范Contango结构阶段性逆转的风险，时间上建议关注春节前后Contango结构逆转的风险。
研究员：魏鑫
期货交易咨询从业信息：
Z0014814
研究员：邓昊然
期货交易咨询从业信息：Z0023357
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责任编辑：赵思远
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